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12月29日開盤期間，五菱汽車曾創(chuàng)下4.43港元/股的歷史新高。在一度暴漲達(dá)42.9%后，五菱汽車股價(jià)直線跳水。截止當(dāng)日收盤，五菱汽車股價(jià)收?qǐng)?bào)2.54港元/股，全天跌幅18.06%。

這并非五菱汽車股價(jià)*暴漲暴跌。6月中旬，搭上地?cái)偨?jīng)濟(jì)概念股東風(fēng)的五菱汽車就創(chuàng)造了上漲120%的“奇跡”。

從五菱汽車近一年的股價(jià)走勢看，五菱汽車的逆勢翻盤是從6月初開始的。

6月3日，港股五菱汽車沖高回落收漲53.27%，盤中一度漲逾120%。截當(dāng)天收盤，五菱汽車報(bào)收0.305港元/股，市值9.38億港元。而據(jù)《深網(wǎng)》查詢，6月2日這家公司的總市值為6.1196億，也就是說，這家公司市值暴增了3.28億港元。

圖為五菱汽車近3個(gè)月股價(jià)勢圖

將時(shí)間線拉全年的跨度，五菱汽車的市值一年翻了近20倍。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2019年12月29日，五菱汽車的總市值僅為5.7億元，但2020年12月29日，五菱汽車股價(jià)高點(diǎn)時(shí)，公司總市值接近100億元。

圖為五菱汽車公司架構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：wind，制圖深網(wǎng)

據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，五菱汽車是一家從事汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的香港投資控股公司，1992年在香港上市，主營業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車零配件生產(chǎn)及汽車生產(chǎn)。從公司近6年的營收變化可以看出，汽車零部件、發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)一直是五菱汽車營收的大頭。2019年，五菱汽車總營收142億元，汽車零部件、發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)共97億元，占比68.3%。

也就是說，五菱汽車主要業(yè)務(wù)是為車企生產(chǎn)零部件，是車企的發(fā)動(dòng)機(jī)等零部件供應(yīng)商。據(jù)五菱汽車財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上汽通用五菱是其的一大客戶，占據(jù)五菱汽車2019年銷售額的48.1%。

對(duì)于近半年五菱汽車股價(jià)的大漲，有接近五菱汽車的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《深網(wǎng)》表示，“有一部分原因是沾了五菱宏光MINIEV的光”。

此五菱非彼五菱

需要說明的是 “此五菱，非彼五菱”，五菱宏光MINIEV并非是五菱汽車自己生產(chǎn)的。

五菱宏光是上汽通用五菱公司2010年推出的MPV（多用途汽車）汽車品牌，主攻低價(jià)燃油車市場，而五菱汽車只是上汽通用五菱公司的汽車零部件的供應(yīng)商。

據(jù)東興證券給出的數(shù)據(jù)顯示，五菱宏光近期廠商指導(dǎo)價(jià)為4.28萬-5.88萬元，2020年*個(gè)月五菱宏光累計(jì)銷量22.6萬輛，超出第二名別克GL8近11萬輛，在MPV乘用車市場的份額為27%。

7月24日，上汽通用五菱公司旗下的五菱宏光推出四座新能源車——宏光MINIEV，新車共推出3款車型。據(jù)五菱宏光*資料顯示，宏光MINIEV定位城市代步車，*指導(dǎo)價(jià)為2.88萬-3.88萬元。此外，宏光MINIEV充電模式不依賴傳統(tǒng)充電樁，其可使用家用220V完成充電。

但*的宏光MINIEV也有自身的弊端。與理想、蔚來、小鵬等造車新勢力推出的新能源車不同，宏光MINIEV高配置的續(xù)航里程為170km，因此不能享受新能源補(bǔ)貼，因?yàn)楦鶕?jù)國家發(fā)布的《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，純電動(dòng)乘用車的續(xù)航里程少為300km才能享受補(bǔ)貼。

有數(shù)據(jù)顯示，宏光MINIEV一經(jīng)上市就迅速打開了四五線城市等低線市場。據(jù)乘聯(lián)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，11月份五菱宏光MINIEV的銷量達(dá)到了33094輛，先銷量*二的特斯拉Model 3超過一萬輛；7-11月份，宏光MINI EV上市以來的累計(jì)銷量達(dá)到了77370輛。

與五菱宏光MINIEV大賣相伴的是五菱汽車訂單的增長。“宏光MINIEV的電驅(qū)動(dòng)橋系統(tǒng)、塑料件、鈑金件等都是由五菱工業(yè)家供應(yīng)，隨著宏光MINIEV銷量的不斷攀升，上汽通用五菱公司的相關(guān)訂單也越來越多。此外，有消息放出，五菱汽車有望于12月開始向宏光MINIEV供應(yīng)電機(jī)”，上述接近五菱汽車的業(yè)內(nèi)人士表示。

據(jù)《深網(wǎng)》觀察，沾了五菱“神車”光的不僅只有五菱汽車這一家供應(yīng)商，為五菱宏光提供動(dòng)力電池的國軒高科及為其提供驅(qū)動(dòng)電機(jī)的雙林股份的股價(jià)和市值在這一年都飛速暴漲。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，國軒高科的總市值從一年前的162.4億元，漲到現(xiàn)在的453.6億元（截12月29日），翻了2.8倍。雙林股份的總市值從一年前的75.1億元，漲現(xiàn)在的105.8億元，漲幅40.9%。

趕上了國六及汽車下鄉(xiāng)的東風(fēng)

任何一個(gè)公司的發(fā)展都是與所處時(shí)代的雙人舞，汽車領(lǐng)域也是如此。

“五菱汽車下半年股價(jià)的飆升與國六排放標(biāo)準(zhǔn)引發(fā)發(fā)動(dòng)機(jī)置換需求及汽車下鄉(xiāng)也有關(guān)系，吃到了政策的紅利”，上述接近五菱汽車的業(yè)內(nèi)人士表示。

6月28日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《重型柴油車污染物排放限值及測量方法（*六階段）》，將分為兩個(gè)階段實(shí)施：國六a將于2019年7月1日對(duì)燃?xì)廛囕v實(shí)施，2020年7月1日對(duì)城市車輛（城市公交車、環(huán)衛(wèi)車、郵政車等）實(shí)施，2021年7月1日對(duì)所有車輛實(shí)施；國六b將于2021年1月1日對(duì)燃?xì)廛囕v實(shí)施，2023年7月1日對(duì)所有車輛全面實(shí)施。

國六排放標(biāo)準(zhǔn)啟動(dòng)了發(fā)動(dòng)機(jī)升級(jí)周期，不符國六排放標(biāo)準(zhǔn)的車輛將被淘汰，因而產(chǎn)生了發(fā)動(dòng)機(jī)大規(guī)模置換需求。

據(jù)五菱汽車財(cái)報(bào)顯示，2019年全年，五菱工業(yè)出售發(fā)動(dòng)機(jī)19萬臺(tái)，較2018年大幅增加約 46.2%。從營收上看，2019年的發(fā)動(dòng)機(jī)銷售帶來的收入比2018年全年增長了67.3%，為26.3 億元。2020年上半年，五菱工業(yè)售出了 9.2 萬臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，較去年同期大增 35.3%，而2020年上半年內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)銷售收入較去年同期大增 66.2%12億元。

對(duì)于今年上半年，公司發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)部件收入的大幅增長，五菱汽車在2020年中報(bào)中表示：“主要由于向上汽通用五菱及其他客戶銷售的國六發(fā)動(dòng)機(jī)之銷量持續(xù)增加所致”。

除了趕上了國六排放標(biāo)準(zhǔn)的置換周期外，五菱汽車還趕上了汽車下鄉(xiāng)的政策東風(fēng)。

除了生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)及汽車零部件外，五菱汽車還制造及銷售不同類型包括電動(dòng)車、混動(dòng)車等在內(nèi)的汽車，微型廂式運(yùn)輸車、冷藏車、保溫車、垃圾車、郵政車、救護(hù)車及電動(dòng)車等都在公司的生產(chǎn)范圍內(nèi)。

11月，新一輪汽車下鄉(xiāng)及“以舊換新”開始，國家鼓勵(lì)有條件之地區(qū)內(nèi)農(nóng)村居民購買3.5 噸及以下貨車、1.6 升及以下排量乘用車，并向購買新車以置換國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)汽車的居

民提供購車補(bǔ)貼，并且加強(qiáng)停車場、充電樁等設(shè)施建設(shè)。

據(jù)五菱汽車2020年中報(bào)顯示，2020年上半年，公司出售1900輛電動(dòng)車，與2019年同期的1100輛，同比增長了72.7%。

股價(jià)暴漲能持續(xù)多久？

受“五菱”神車及各種利好政策的影響，2020年，五菱汽車的股價(jià)在跌宕起伏中一路攀升。問題是，五菱汽車的股價(jià)暴漲的狀態(tài)還能持續(xù)多久？

回歸到公司業(yè)務(wù)本身，我們可以從五菱汽車的營收、凈利潤、凈利潤率、營收增長率、凈利潤增長率及總資產(chǎn)增長率與行業(yè)的對(duì)比一看究竟。

圖為2016年2020Q2五菱汽車營收和凈利潤變化，數(shù)據(jù)來源：wind

縱觀五菱汽車近5年的營收和凈利潤發(fā)現(xiàn)，從2016年開始，公司的營收和凈利潤一直處于下滑狀態(tài)。營收從2016年的167.2億元，下滑2019年的143.53億元；凈利潤則從2016年的1.4億元，下滑2019年的-1.24億元。

圖為2016年2020Q2五菱汽車營收增長率和凈利潤增長率變化；數(shù)據(jù)來源：wind

從營收增長率和凈利潤增長率看，20162019年，五菱汽車的營收增長率處于波動(dòng)下降趨勢，2020年Q2，其營收增長率為-6.69%，*的-12.97%。而在凈利潤增長率方面，除2016年*平均標(biāo)準(zhǔn)外，剩余4年，五菱汽車的凈利潤增長率處于直線下滑狀態(tài)。2020年Q2，五菱汽車凈利潤增長率為-6429.64%，同行平均值為-85.49%。

圖為2016年2020Q2五菱汽車資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率變化；數(shù)據(jù)來源：wind

從資產(chǎn)增長率看，2020年Q2五菱汽車的資產(chǎn)增長率為-12.55%，低于同期行業(yè)的平均水平的-2.78%；2020年Q2五菱汽車的總資產(chǎn)增長率為42.4%，高于同期行業(yè)的平均水平的-0.49%。

凈產(chǎn)增長低于同期行業(yè)的平均水平，但總資產(chǎn)增長率卻越來越高，這說明五菱汽車的資產(chǎn)負(fù)債率越來越高。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示2020年，五菱汽車資產(chǎn)負(fù)債率87.31%，遠(yuǎn)高于同期行業(yè)的平均水平的45.82%。

利好的消息是，2020年3月，廣西汽車集團(tuán)宣布會(huì)在柳東建立年產(chǎn)能20萬輛新能源車生產(chǎn)基地，並并計(jì)劃于2021 年底投產(chǎn)。而廣西汽車集團(tuán)又是五菱汽車的大股東，隨著廣西汽車集團(tuán)未來的投產(chǎn)，五菱汽車與大股東之間的協(xié)作又存在了無限可能。